الموضوع: أسواق الأوراق المالية

أسواق الأوراق المالية

أصبح موضوع أسواق الأوراق المالية يحظى باهتمام بالغ في الدول المتقدمة والنامية على حدٍ سواء وذلك لما تقوم به هذه الأسواق من دور هام في حشد المدخرات الوطنية وتوجيهها في قنوات استثمارية تعمل على دعم الاقتصاد القومي وتزيد من معدلات الرفاه لأفراده. يعرف سوق الأوراق المالية بأنه عبارة عن نظام يتم بموجبه الجمع بين البائعين والمشترين لنوع معين من الأوراق أو لأصل مالي معين، حيث يتمكن بذلك المستثمرين من بيع وشراء عدد من الأسهم والسندات داخل السوق إما عن طريق السماسرة أو الشركات العاملة في هذا المجال. ولكن مع نمو شبكات ووسائل الاتصال، فقد أدى ذلك إلى التقليل من أهمية التواجد في مقر سوق الأوراق المالية المركزي، وبالتالي سمحت بالتعامل من خارج السوق من خلال شركات السمسرة المنتشرة في مختلف الدول. وتعتبر أسواق الأوراق المالية أحد ثلاثة عناصر لأسواق المال (Financial Markets) والمكونة من: 1. سوق النقود الذي يقوم الجهاز المصرفي فيه بالدور الرئيسي. 2. سوق رأس المال الذي يتكون من بنوك الاستثمار وشركات التأمين. 3. سوق الأوراق المالية حيث يتم التعامل فيه بالأوراق المالية من صكوك الأسهم والسندات التي تصدرها الشركات والبنوك أو الحكومات أو غيرها من المؤسسات والهيئات العامة وتكون قابلة للتداول.

وفقاً لمفهوم الكفاءة، يتوقع أن تستجيب أسعار الأسهم في سوق الأوراق المالية، وعلى وجه السرعة، لكل معلومة جديدة ترد إلى المتعاملين فيه يكون من شأنها تغيير نظرتهم في المنشأة المصدرة للسهم. حيث تتجه أسعار الأسهم صعوداً أو هبوطاً وذلك تبعاً لطبيعة الأنباء إذا كانت سارةً أو غير سارةً. وفي السوق الكفء (Efficient Market)، يعكس سعر سهم المنشأة المعلومات المتاحة عنها سواء كانت تلك المعلومات على شكل: قوائم مالية، معلومات تبثها وسائل الإعلام، السجل التاريخي لسعر السهم، أو تحليلات وتقارير حول الحالة الاقتصادية العامة على أداء المنشأة. كما يعكس سعر السهم في ظل السوق الكفء توقعات المستثمرين بشأن المكاسب المستقبلية وبشأن المخاطر التي تتعرض لها هذه المكاسب. ولكن رغم توافر المعلومات لجميع المتعاملين في السوق، إلا أن ذلك لا يعني بالضرورة تطابق تقديراتهم المستقبلية والمخاطر المحيطة بها تماماً.

الكفاءة الكاملة لكي يسمى مفهوم كفاءة السوق بالكفاءة الكاملة (Perfectly Efficient Market) يقتضي توافر الشروط التالية: أن تكون المعلومات عن السوق متاحة للجميع وفي نفس الوقت ودون تكاليف. عدم وجود قيود على التعامل مثل تكاليف المعاملات أو ضرائب أو غيرها. للمستثمر الحق في بيع أو شراء الكمية التي يريدها من الأسهم ودون شروط وبسهولة ويسر. وجود عدد كبير من المستثمرين بما يؤدي إلى عدم تأثير تصرفات بعضهم على أسعار الأسهم. اتصاف المستثمرين بالرشد، أي أنهم يسعون إلى تعظيم المنفعة التي يحصلون عليها وراء استغلال ثرواتهم. 2- الكفاءة الاقتصادية أما في ظل الكفاءة الاقتصادية للسوق فإنه يتوقع أن يمضي بعض الوقت منذ وصول المعلومات إلى السوق حتى تبدو آثارها على أسعار الأسهم. مما يعني أن القيمة السوقية للسهم قد تبقى أعلى أو أقل من قيمته الحقيقية لفترة من الوقت على الأقل. ولكن بسبب تكلفة المعلومات والضرائب وغيرها من تكاليف الاستثمار لن يكون الفارق بين القيمتين كبيرة إلى درجة أن يحقق المستثمر من ورائها أرباحاً غير عادية على المدى الطويل.

متطلبات كفاءة سوق رأس المال

إن السوق الكفء هو السوق الذي يحقق تخصيصاً كفأً للموارد المتاحة (Allocation Efficiency) بما يضمن توجيه تلك الموارد إلى المجالات الأكثر ربحية. وفي هذا الصدد، يلعب السوق الكفء دورين أحدهما مباشر والآخر غير مباشر: الدور المباشر: يقوم على حقيقة مؤداها أنه عندما يقوم المستثمرين بشراء أسهم منشأة ما، فهم في الحقيقة يشترون عوائد مستقبلية. هذا يعني، أن المنشآت التي تتاح لها فرص استثمار واعدة سوف تستطيع بسهولة إصدار المزيد من الأسهم وبيعها بسعر ملائم مما يعني زيادة حصيلة الإصدار وانخفاض متوسط تكلفة الأموال. الدور غير المباشر: يعد اقبال المستثمرين على التعامل في الأسهم التي تصدرها المنشأة بمثابة مؤشر أمان للمقترضين، مما يعني إمكانية حصول المنشأة على المزيد من الموارد المالية من خلال إصدار سندات أو إبرام عقود اقتراض مع المؤسسات المالية وعادةً ما يكون بسعر فائدة معقول. ولكي يتحقق التخصيص الكفء للموارد المالية المتاحة، ينبغي أن تتوافر فيه سمتان أساسيتان هما: كفاءة التسعير وكفاءة التشغيل. وتعرف كفاءة التسعير (Price Efficiency) أو الكفاءة الخارجية هي سرعة وصول المعلومات الجديدة إلى جميع المتعاملين في السوق- دون فاصل زمني كبير- وأن لا يتكبدوا في سبيلها تكاليف باهظة، بما يجعل أسعار الأسهم مرآة تعكس كافة المعلومات المتاحة. بذلك يصبح التعامل في السوق لعبة عادلة (Market Fair Game) ، فالجميع لديهم نفس الفرصة لتحقيق الأرباح، إلا أنه يصعب على أحدهم تحقيق أرباح غير عادلة على حساب الآخرين. أما كفاءة التشغيل (Operational Efficiency) أو الكفاءة الداخلية فتعني قدرة السوق على خلق توازن بين العرض والطلب، دون أن يتكبد المتعاملين فيه تكلفة عالية للسمسرة ودون أن يتاح للتجار والمتخصصين (أي صناع السوق) فرصة لتحقيق مدى أو هامش ربح فعال فيه. وكما يبدو، فإن كفاءة التسعير تعتمد إلى حدٍ كبير على كفاءة التشغيل.

الصيغ المختلفة لكفاءة السوق

تتمثل الصيغ المختلفة لكفاءة السوق في ثلاث فرضيات هي: أولاً، فرضية الصيغة الضعيفة التي تقضي بأن تكون المعلومات التاريخية بشأن ما طرأ من تغيرات في سعر السهم وعلى حجم التعاملات التي جرت في الماضي منعكسة في الأسعار الحالية، وبالتالي لا يمكن الاستفادة منها للتنبؤ بالتغيرات المستقبلية في الأسعار، مما يعني بأن أي محاولة للتنبؤ بما يكون عليه سعر السهم في المستقبل من خلال دراسة التغيرات التي طرأت في الماضي هي مسألة عديمة الجدوى. وثانياً، فرضية الصيغة المتوسطة التي تقضى بأن الأسعار الحالية للأسهم لا تعكس كذلك كافة المعلومات المعروفة والمتاحة للجمهور أو التوقعات التي تقوم على تلك المعلومات (الظروف الاقتصادية، ظروف الصناعة أو المنشأة، التقارير المالية وغيرها). وإذا كانت أسعار الأسهم تعكس تلك المعلومات، فلن يستطيع أي مستثمر لو قام بالتحليل الأساسي لتلك المعلومات أن يحقق أرباحاً غير عادية على حساب آخرين، إلا إذا حصل على معلومات جديدة غير متاحة لهؤلاء. وثالثاً، فرضية الصيغة القوية وهي أن تعكس الأسعار الحالية بصفة كاملة كل المعلومات العامة والخاصة وكل ما يمكن معرفته (Everything that is Knowable) وبالتالي لا يمكن لأي مجموعة من المستثمرين استخدام معلومات تسمح لها بالحصول على أرباح غير عادية بصفة نظامية حتى ولو استعان بخبرة أفضل مستشاري الاستثمار.

رتبط تطور أسواق الأوراق المالية تاريخياً بالتطور الاقتصادي والصناعي الذي مرّت به معظم دول العالم ولاسيما الدول الرأسمالية. وقد جاء انتشار الشركات المساهمة وإقبال الحكومات على الاقتراض ليخلق حركة قوية للتعامل بالصكوك المالية والذي أدى إلى ظهور بورصات الأوراق المالية. وكان التعامل بتلك الصكوك يتم في بادئ الأمر على قارعة الطريق في الدول الكبرى كفرنسا وإنجلترا وأمريكا. ثم استقر التعامل في أعقاب ذلك في أبنية خاصة والتي أصبحت تعرف فيما بعد بأسواق الأوراق المالية.
ففي فرنسا مثلاً ظهرت أول بورصة للأوراق المالية عام 1724 بموجب أمر ملكي، وفي بريطانيا استقرت أعمال بورصات الأوراق المالية في وائل القـــرن التاســع عشــر في مبنى خاص أطلق عليه (Royal Exchange). أما في الولايات المتحدة الأمريكية فقد أنشأت أول بورصة للأسهم في عام 1821 وفي الشارع نفسه الذي كانت تتم فيه هذه التعاملات في السابق وهو وول ستريت.
وتعتبر أسواق الأوراق المالية أحد ثلاثة عناصر لأسواق المال (Financial Markets) والمكونة من:
سوق النقود الذي يقوم الجهاز المصرفي فيه بالدور الرئيسي.
سوق رأس المال الذي يتكون من بنوك الاستثمار وشركات التأمين.
سوق الأوراق المالية حيث يتم التعامل فيه بالأوراق المالية من صكوك الأسهم والسندات التي تصدرها الشركات والبنوك أو الحكومات أو غيرها من المؤسسات والهيئات العامة وتكون قابلة
للتداول.

تعريف سوق الأوراق المالية ( البورصة): البورصة هي سوق يباع ويشترى فيها عن طريق الوســـطاء, وهي مؤسسـة تعنـى بوضع الترتيبات العملية والتقنية اللازمة لعمليات التداول لتسهيل التعاملات بين الوسطاء, وترقية التداول على الأوراق المالية في سوق البورصة. يعرف سوق الأوراق المالية بأنه عبارة عن نظام يتم بموجبه الجمع بين البائعين والمشترين لنوع معين من الأوراق أو لأصل مالي معين، حيث يتمكن بذلك المستثمرين من بيع وشراء عدد من الأسهم والسندات داخل السوق إما عن طريق السماسرة أو الشركات العاملة في هذا المجال. ولكن مع نمو شبكات ووسائل الاتصال، فقد أدى ذلك إلى التقليل من أهمية التواجد في مقر سوق الأوراق المالية المركزي، وبالتالي سمحت بالتعامل من خارج السوق من خلال شركات السمسرة المنتشرة في مختلف الدول. الهدف من إنشاء البورصة: من أهم الأهداف التي أنشئت من أجلها البورصة ما يلي : * السماح لمؤسسات القطاع العام والخاص المنظمة في شركات ذات أسهم بفتح رؤوس أموالها للجمهور. * تقييم هذه الشركات عن طريق السوق . * ضمان التمويل عن طريق الإدخار العمومي. * السماح بسيولة الإدخار المستثمر على المدى البعيد . * تحقيق شفافية أكبر في مبدأ الحركية النقدية (السيولة وإنتقال رؤوس الأموال) إستثماراً وإدخاراً وربحاً وخسارةً.ز. . أهمية البورصة: أهم مزايا إعتماد نظام بورصة في إقتصاد دولة ما, في كونها أداة شفافة في سبيل تبني نظام الخصخصة, حيث تكشف بمجرد إعتمادها والإنخراط فيها الوضعية الحقيقية: الإجتماعية والمالية والإدارية بكل مؤسسة. كما يعكس واقع البورصة أيضاً الحالة العامة لإقتصاد الدولة المعنية أو للتجمعات الإقتصادية الجهوية, أو للشركات العالمية العملاقة . وفيما يتعلق بنظام الخصخصة, فإنه لا يمكن تصور قيام أو إعتماد " البورصة " في ظل سيادة الدولة على الإقتصاد وتهميش أو غياب القطاع الخاص, أو تجميد مشاريع الخصخصة أو مشاريع تنازل الشركات العامة التابعة للدولة عن حصص من رأسمالها للعمال أو للمواطنين أو لهيئات محلية أو خارجية, وفتح رؤوس أموالها أمام المدخرين, الأمر الذي سيؤدي - في حالة إعتمادها - تلقائياً إلى تنشيط عملية الإدخار الذي يفضي بدوره إلى إقامة سوق البورصة. أنواع البـورصات: هناك ثلاثة أنواع من البورصات: 1 - بورصة العمل: وهي مكان إلتقاء العمال في إجتماعات تقترح فيها عليهم خدمات متنوعة. 2 - بورصة السلع: وتسمى أيضاً ببورصة التجارة, وهي مكان تباع فيه المواد و السلع الإستراتيجية أي المنتوجات الأساسية ( القطن, القمح, السكر..........إلخ) بالجملة, حيث يتعامل فيهـا على أساس العينات من المنتجات، وقد يباع المنتج عدة مرات. وفيها تتحدد الأسعار المحلية والدولية لهذه المنتوجات. 3 - بورصة القيم المنقولة (الأسهم والسندات): وهي الشائعة حالياً, وتمثل معظم السوق المالي في العالم, وهي المكان الذي تحدث فيه المعاملات على الأسهم والسندات والذهب و العملات الصعبة عن طريق الوسطاء. ولكل بورصة مؤشر خاص بها تقيس به معاملاتها، ولكل مؤشر طريقة حسابه الخاصة مثل: (داوجونز - نازداك - نيكاي - فيننشل تايمز - كاك 40 - داكس .......إلخ). أهم البـورصات العالمية: تعتبر البورصات التالية من أهم البورصات في العالم على الإطلاق, نظراً لحجم التعامل فيها وكذا تأثيرها على الإقتصاد والتجارة وسوق التداول في البورصات العالمية: 1 - بورصة نيويورك أو " وول ستريت ": وسميت ببورصة وول ستريت نسبة للشارع المتواجدة فيه بنيويورك شارع وول ستريت, وتمثل هذه البورصة سوقاً لحوالي 50 % من الإنتاج القومي الخام الأمريكي, وهي التي تدير كافة الإقتصاد الأمريكي, ويمثل مؤشر داوجونز DAW JONES الممثل للشركات الكبرى (DJIA) وكذا مؤشر نازداك الممثل لقطاعات التكنولوجيا و المعلوماتية والإتصال NASDAQ أهم المؤشرات السائدة في التداول. وهذه البورصة من أقدم البورصات, وهي التي بدأت منها الأزمة الإقتصادية العالمية في سنة 1929 م . 2 - بورصة طوكيو: أو بـورصة كـابوتوشو (Kabuto- cho) نسبة لإسم الشارع المتواجد فيه أيضاً, وقد وضعت حسب إحصائيات عام 1990 م في المرتبة الأولى عالمياً من حيث حجم التداول فيها والذي وصل إلى (3 مليار دولار) أي 40 % من مجموع التداول العالمي, وهو رقم ضخم جداً كما تمثل سوقاً لـ 130 % من الإنتاج القومي الخام الياباني. 3 - بورصة هون كونج, بورصة لندن, وباريس, وفرانكفورت و غيرها من البورصات العالمية. 4 - بورصة القاهرة: تحتل المرتية الأولى عربياً, بما لديها من تجارب في هذا الميدان بإعتبارها أقدم بورصة عربية, وتعتبر إلى جانب البورصة الفلسطينية أهم وأنشط البورصات العربية. ماذا نقصد بالأسهم والسندات ؟ لايمكن تصور قيام بورصة بدون تداول, ولا يمكن التداول بدون أسهم وسندات, فماذا نعني بها ؟ الأسهم: السهم هو عبارة عن ورقة مالية مصدرة من طرف شركة ذات أسهم تمثيلاً لحصة من رأسمالها, وتستطيع معها إصدار أنواع عديدة من الأسهم تختلف حسب الحقوق والإمتيازات التي تعطيها المؤسسة لمالك هذه الأنواع من الأسهم, مثل: حق التصويت - الحق في الأرباح الموزعة في نهاية السنة - الأولوية في التسديد.

أنواع الأوراق المالية المسجلة في البورصة: وهي الأوراق المسجلة بنظام التسعيرة بالبورصة, وتصنف إلى ثلاثة أنواع: 1- أوراق المساهمة: وهي تلك التي تصدر تمثيلا لجزء من رأسمال الشركة المصدرة مثل: الأسهم, شهادات الإستثمار .....إلخ. 2- أوراق الإقتراض: وهي التي تصدر إعترافاً بدين أبرمته الجهة المصدرة مثل: سندات الخزينة, سندات المؤسسات، الأوراق التجارية ........إلخ. 3- الأوراق المشتقة: تشكل من خلال أوراق مالية أساسية تمثل غالباً حقوق على هذه الأوراق مثل: العقود الآجلة, حقوق الإكتتاب .......إلخ.

يمكن تقسيم الأوراق المالية إلى سوقين سوق أولي وسوق ثانوي.
السوق الأولي Primary Market أو سوق الإصدار: هو السوق الذي يكون فيه البائع للورقة المالية (السهم أو السند) هو مصدرها الأصلي. مثال: عندما تعتزم شركة جديدة طرح أسهمها في السوق للاكتتاب العام، أو حين تقوم شركة قائمة أصلاً بإصدار سندات جديدة أو أسهم فإن تلك الأسهم والسندات يتم طرحها في السوق الأولي.
السوق الثانوي Secondary Market: هو السوق الذي يتم التعامل فيه بالأسهم والسندات التي سبق إصدارها والتي يتم التداول بها بين المستثمرين. مثال: طالما أن المصدر الأصلي لتلك الأسهم والسندات غير مضطر إلى استردادها (Redeem) قبل تاريخ استحقاقها، فإن هذه السوق تسمح للمستثمرين باستبدال هذه الأوراق بالنقدية قبل هذا التاريخ.
ويقسم السوق الثانوي إلى أربعة أسواق:
1: سوق يتكون من السماسرة العاملين بالسوق المنتظمة.
2: سوق يشمل السماسرة غير الأعضاء في السوق ولكن لهم الحق في التعامل في الأوراق المالية.
3: سوق يتكون من بيوت السمسرة من غير أعضاء الأسواق المنظمة ولهم الحق في التعامل في الأوراق المسجلة بتلك الأسواق.
4: سوق يتم التعامل فيها مباشرة بين الشركات الكبرى والتي يكون الهدف منها استبعاد السماسرة لتخفيض نفقات الصفقات الكبرى.
وتشمل السوق الثانوي أيضاً على نوعين من الأسواق هما:
الأسواق المنظمة: تتميز بوجود مكان محدد يلتقي فيه المتعاملون بالبيع أو الشراء (البورصات) ويدار هذا المكان بواسطة مجلس منتخب من أعضاء السوق. ويشترط التعامل في الأوراق المالية أن تكون تلك الأوراق مسجلة بتلك السوق.
الأسواق غير المنظمة: يستخدم هذا الاصطلاح على المعاملات التي تتم خارج السوق المنظم، حيث لا يوجد مكان محدد لإجراء التعامل. ويقوم بالتعامل ببيوت السمسرة من خلال شبكة كبيرة من الاتصالات السريعة التي تربط بين السماسرة والتجار والمستثمرين، ومن خلال هذه الشبكة يمكن للمستثمر أن يختار أفضل الأسعار.
لكي يطلق على سوق الأوراق المالية جيداً، ينبغي أن تتوافر فيه بعض السمات والمواصفات منها:
1: توافر المعلومات والبيانات: أي أن يكون باستطاعة المشاركين في السوق الحصول على المعلومات حول حجم وأسعار التعاملات السابقة (البيع والشراء) في وقتها (Timely) وبدقة تامة (Accurate) .
2: توفر السيولة: وهي القدرة على بيع وشراء الأصول بسرعة وسهولة (تسمى أيضاً Marketability أي صلاحية الأسهم للعرض في السوق). وبسعر محدد ومعروف Known Prices ، أي عدم حصول تغير كبير وفجائي في سعر السهم بين معاملة وأخرى إلا إذا توافرت معلومات جديدة هامة وجوهرية.
3: العمق: أي وجود عدد كبير من البائعين والمشترين المحتملين الراغبين في إجراء المعاملات بأسعار تزيد أو تقل عن سعر السوق الجاري.
4: انخفاض كلفة التعاملات: كلما كانت الكلفة منخفضة كلما كان السوق أكثر كفاءة، وتقاس على أساس نسبتها إلى قيمة المعاملة (Percentage of Value of Trade)، وتسمى الكفاءة الداخلية.
يفضل المشاركون في السوق أن تتعدل الأسعار بسرعة وفقاً للمعلومات الجديدة (الخارجية) فيما يتعلق بالعرض والطلب على الأصول، وتتمثل الوظيفة الأساسية لأسواق المال في نقل الأموال من الأطراف التي يتوفر لديها فائض من الأموال (مدخرات) إلى الأطراف التي تعاني من عجز في الأموال. وقد وجدت أسواق الأوراق المالية في الأساس لتشبع رغبات وحاجات المتعاملين، ومن ثم أضحت ضرورة حتمية استلزمتها المعاملات الاقتصادية بين البشر والمؤسسات والشركات. هذا وتعمل الأسواق على تحقيق موازنة فعالة ما بين قوى الطلب وقوى العرض وتتيح الحرية الكاملة لإجراء كافة المعاملات والمبادلات. وتزداد أهمية أسواق الأوراق المالية وتتبلور ضرورتها في المجتمعات التي تتسم بحرية الاقتصاد والتي يعتمد الاقتصاد فيها على المبادرة والمبادأة الفردية والجماعية.
وتستمد الأسواق المالية أهميتها من وجودها ومن الدور المتعدد الأوجه والجوانب الذي تقوم به، فهي أداة فعل غير محدودة في الاقتصاد القومي، تؤثر في مختلف جوانب النشاط الاقتصادي ومجالاته، وفي الوقت عينه تتأثر به، مما يحدث بالتالي آثاراً جديدة. كما تلعب أسواق الأوراق المالية دوراً بالغ الأهمية في جذب الفائض في رأس المال غير الموظف وغير المعبأ في الاقتصاد القومي، وتحوله من مال عاطل خامل إلى رأسمال موظف وفعال في الدورة الاقتصادية، وذلك من خلال عمليات الاستثمار التي يقوم بها الأفراد أو الشركات في الأسهم والسندات والصكوك التي يتم طرحها في أسواق الأوراق المالية. بالإضافة إلى ذلك تعمل أسواق الأوراق المالية على توفير الموارد الحقيقية لتمويل المشروعات من خلال طرح الأسهم أو السندات أو إعادة بيع كل من هذه الأسهم والسندات المملوكة للمشروع ومن ثم تأكيد أهمية إدارة الموارد النقدية للمشروعات. فضلاً عن ذلك توفر أسواق الأوراق المالية قنوات ومداخيل سليمة أمام الأفراد ولا سيما صغار المستثمرين، كما أنها أداة رئيسية لتشجيع التنمية الاقتصادية في الدول وتحقق جملة من المنافع الاقتصادية منها منافع الحيازة والتملك والانتفاع والعائد الاستثماري المناسب. كما تمثل حافزاً للشركات المدرجة أسهمها في تلك الأسواق على متابعة التغيرات الحاصلة في أسعار أسهمها ودفعها إلى تحسين أدائها وزيادة ربحيتها مما يؤدي إلى تحسن أسعار أسهم هذه الشركات. وكلما كانت أسواق الأوراق المالية فعالة كلما كانت أكثر قدرة على تحقيق رسالتها الحيوية في دعم وتوطيد الاستقرار الاقتصادي للدولة وذلك من خلال:
1: توفير الحافز والدافع الحيوي لدى جماهير المستثمرين من خلال تحقيق السعر العادل للأوراق المالية المتداولة في سوق الأوراق المالية وحماية الأطراف المتبادلة.
2: القدرة على توفير وإعادة تدوير كم مناسب من الأموال لتحقيق السيولة اللازمة للمجتمع، ودعم الاستثمارات ذات الآجال المختلفة.
3: رفع درجة الوعي الجماهيري بأهمية التعامل في أسواق الأوراق المالية وتحويلهم إلى مستثمرين فاعلين في الاقتصاد القومي.
4: المساعدة في زيادة مستويات الإنتاج في الاقتصاد من خلال تمويل الفرص الاستثمارية التي تؤدي إلى رفع مستويات الإنتاج وبالتالي رفع مستويات التشغيل أو التوظيف وبالتالي تحقيق مستويات أفضل للدخول سواء على المستوى الفردي أو المستوى القومي.
4: تمويل عملية التنمية الاقتصادية وذلك بمساعدة حكومات الدول على الاقتراض من الجمهور لأغراض تمويل مشروعات التنمية والإسراع بمعدلات النمو الاقتصادي لديها.
أسـاسـيات في الاسـتثمار

يهدف هذا البرنامج إلى تزويد المستخدم بالمفاهيم الأساسية في الاستثمار وتعريفه بطرق قياس العائد على الأوراق المالية الرئيسية وتقييم هذه الأوراق. ويشمل ثلاثة أقسام بالاضافة الى ملحق يتضمن الجداول المالية. يتناول القسم الأول العائد والمخاطرة. يسعى المستثمر الى تعظيم العائد المتوقع على استثماره ولكنه يواجه قيد المخاطرة. والمخاطرة هي الاحتمال بأن يكون العائد المحقق مختلفاً عن العائد المتوقع. وكلما أراد المستثمر أن يحصل على عائد أعلى، يتوجب عليه أن يتحمل درجة أكبر من المخاطرة. وبالتالي تمثل العلاقة بين العائد والمخاطرة أساس قرار الاستثمار. ويستعرض القسم الأول طرق قياس العائد على السند وعلى السهم وكذلك مختلف أنواع المخاطرة التي قد يتعرض لها المستثمر. كما يقدم هذا القسم نموذج تسعير الأصول الرأسمالية الذي يوفر إطاراً عاماً لتحليل العلاقة بين العائد والمخاطرة على كل أنواع الأصول. ويتطرق القسم الثاني إلى تقييم الأوراق المالية الأكثر تداولاً وهي الأسهم والسندات وذلك من خلال مختلف النماذج المتوفرة لهذا الغرض. يتوقف التركيز، في كل من القسمين الأول والثاني، عند ورقة مالية واحدة تكون سنداً أو سهماً. ولكن نادراً ما يحمل المستثمر ورقة مالية (أو مجموعة من الأوراق المالية) تصدرها شركة واحدة بل أنه يحمل عدداً من الأوراق المالية تصدرها شركات مختلفة، أي أنه يحمل محفظة استثمارية. أما القسم الثالث فيستعرض طرق قياس العائد والمخاطرة للمحفظة كما أنه يقدم بعض المؤشرات لقياس أداء المحفظة والتي تربط بين العائد المحقق على الاستثمار في المحفظة ودرجة المخاطرة التي يتحملها المستثمر.

العائد والمخاطرةعائد السند عائد السهم العائد الكلي العائد الجاري العائد حتى الاستحقاق عائد السهم الممتاز عائد السهم العادي العائد الكلي السندات هي أدوات ديون طويلة الأجل. يتضمن العائد الكلي على السند كل من العائد والتغير في السعر خلال فترة زمنية معينة. [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.gif[/IMG] [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image002.gif[/IMG] : الفائدة المدفوعة خلال فترة الاحتفاظ بالسند [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image003.gif[/IMG] : القيمة السوقية للسند [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image004.gif[/IMG] : سعر شراء السند مثال [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image005.gif[/IMG] [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image002.gif[/IMG] = 130$ [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image003.gif[/IMG] = 1040$ [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image004.gif[/IMG] = 1000$ العائد الجاري هو نسبة الفائدة المدفوعة سنوياً للقيمة السوقية الحالية للسند. [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image006.gif[/IMG] مثال [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image007.gif[/IMG] =130$ [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image003.gif[/IMG] = 1040$ ما هو العائد الجاري على السند؟ [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image008.gif[/IMG] العائد حتى الاستحقاق (Yield to Maturity - YTM) العائد حتى الاستحقاق، YTM، هو معدل العائد على سند يتم الاحتفاظ به حتى الاستحقاق. [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image009.gif[/IMG] Approximate : تقريبي [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image007.gif[/IMG] : الفائدة المدفوعة سنوياً [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image010.gif[/IMG] : القيمة الاسمية للسند [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image011.gif[/IMG] : الفترة المتبقية حتى إستحقاق السند مثال القيمة الاسمية للسند: 1000$ معدل الكوبون: 10% (نسبة الفائدة المدفوعة سنوياً[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image012.gif[/IMG]على القيمة الاسمية للسند[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image013.gif[/IMG]) السند مستحق بعد 7 سنوات القيمة السوقية للسند: 1120$ ما هو العائد التقريبي حتى الاستحقاق؟ [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image014.gif[/IMG] عائد السهم الممتاز يحصل حامل السهم الممتاز على توزيعات نقدية ثابتة بصفة دورية. [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image015.gif[/IMG] [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image016.gif[/IMG] : التوزيعات السنوية للسهم الممتاز [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image003.gif[/IMG] : القيمة السوقية للسهم الممتاز مثال [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image016.gif[/IMG] = 7.50$ [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image003.gif[/IMG] = 88$ ما هو العائد على السهم الممتاز؟ [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image017.gif[/IMG] عائد السهم العادي يحصل حامل السهم العادي على دخل فقط بعد أن يتم الدفع لكل المستحقين الآخرين. العائد الكلي [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image018.gif[/IMG] [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image019.gif[/IMG] :16 [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image003.gif[/IMG] : 70 [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image004.gif[/IMG] : 58 [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image020.gif[/IMG] العائد في حالة الاحتفاظ بالسهم لفترة لا نهائية و: عدم النمو في التوزيعات: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image021.gif[/IMG] تمرين [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image022.gif[/IMG] : 3 [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image003.gif[/IMG] : 42 [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image023.gif[/IMG] نمو ثابت في التوزيعات: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image024.gif[/IMG] حيث: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image025.gif[/IMG] : معدل النمو الثابت في التوزيعات [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image026.gif[/IMG] [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image027.gif[/IMG] تمرين [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image026.gif[/IMG] : 2.5 [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image003.gif[/IMG] : 38 [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image025.gif[/IMG] : 5%

حتاج إلى 4 أجوبة صحيحة عل الأقل لاستعراض الإجابات الصحيحة لجميع الأسئلة
JavaScript is disabled. Get Netscape 3.0 or turn it on!

---

Top of Form

1. ما قيمة العائد الكلي للسند؟
المعطيات :[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image002.gif[/IMG]=110$, [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image003.gif[/IMG]= 1015$, [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image004.gif[/IMG]=1000$
12%
14%
12.5%
18%
2. ما قيمة العائد الجاري على السند؟
[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image007.gif[/IMG]=110$, [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image003.gif[/IMG]=1015$
10.83%
13%
10.5%
14.7%
3. ما قيمة العائد التقريبي حتى الاستحقاق؟
القيمة الإسمية للسند : 1000$
معدل الكوبون: 11% (نسبة الفائدة المدفوعة سنوياً على القيمة الإسمية للسند)
السند مستحق بعد 5 سنوات
القيمة السوقية للسند 1080$

7%
9.03%
6.5%
8%
4. ما قيمة العائد على السهم الممتاز؟
[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image016.gif[/IMG]= 6%, [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image003.gif[/IMG]= 80$
8.4%
7.5%
5.3%
6.2%
5. ما قيمة العائد الكلي للسهم العادي ؟
[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image019.gif[/IMG]= 4, [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image003.gif[/IMG]= 55, [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image004.gif[/IMG]= 40
36%
57%
42%
47%
6. ما قيمة عائد السهم العادي في حالة الاحتفاظ بالسهم لفترة لا نهائية و عدم نمو في التوزيعات؟
[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image022.gif[/IMG]= 3, [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image003.gif[/IMG]= 42
8%
12%
7%
9%
7. ما قيمة عائد السهم العادي في حالة الاحتفاظ بالسهم لفترة لا نهائية و معدل نمو ثابت في التوزيعات؟
[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image026.gif[/IMG]= 2.5, [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image003.gif[/IMG]= 38, [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image025.gif[/IMG]=4%
12%
15%
14%
11%












المخاطر ونموذج تسعير الأصول الرأسمالية

المخاطرة المنتظمة المخاطرة غير المنتظمة الإنحراف المعياري معامل الاختلاف معامل بيتا نموذج تسعير الأصول الرأسمالية خط سوق الأوراق المالية المخاطرة المنتظمة أو المخاطرة غير القابلة للتنويع يوفر نموذج تسعير الأصول الرأسمالية إطار عام لتحليل العلاقة بين العائد والمخاطرة على كل أنواع الأصول. ولا يستخدم النموذج المخاطرة الكلية ولكن فقط جزءً منها وهي ما يسمى بالمخاطرة المنتظمة. هي ذلك الجزء من المخاطرة لورقة مالية الذي تسببه عناصر تؤثر على السوق ككل، وبالتالي لا يمكن التخلص منه من خلال التنويع لأنه يؤثر على كل الشركات تقريباً في نفس الوقت. ومن بين هذه العناصر هناك التضخم وأسعار الفائدة والسياسات المالية والنقدية. يؤدي الارتفاع في أسعار الفائدة، مثلاً، إلى انخفاض في أسعار السندات. المخاطرة غير المنتظمة أو المخاطرة القابلة للتنويع هي ذلك الجزء من المخاطرة لورقة مالية الذي تسببه عناصر خاصة بالشركة، وبالتالي يمكن التخفيض من حدته من خلال التنويع لأن أي تأثيرات سلبية على شركة قد تقابلها تأثيرات إيجابية على شركة أخرى. ومن بين عناصر المخاطرة غير المنتظمة، هناك إضراب العمال وسوء إدارة الشركة ومستوى عالي من الديون. الانحراف المعياري هو مقياس إحصائي لإنتشار توزيع العوائد المحتملة حول قيمتها المتوقعة. [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image028.gif[/IMG] حيث: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image029.gif[/IMG] : الانحراف المعياري [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image030.gif[/IMG] : العائد المحتمل [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG] [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image032.gif[/IMG] : القيمة المتوقعة للعوائد المحتملة [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image033.gif[/IMG] : احتمال العائد [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG] تمرين 8 : المشروع A: العوائد المحتملة الاحتمالات 600$ 0.3 1000$ 0.5 1300$ 0.2 القيمة المتوقعة للعوائد المحتملة للمشروع A : [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image034.gif[/IMG] الانحراف المعياري للمشروع A : [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image035.gif[/IMG] معامل الاختلاف يكون الانحراف المعياري مقياساً مناسباً للمخاطرة عند المقارنة بين مشروعين (أو سهمين) تكون القيمة المتوقعة بينهما متساوية. ولكن عندما تختلف القيم المتوقعة للمشاريع، يكون معامل الاختلاف هو مقياس المخاطرة المناسب حيث يبين درجة المخاطرة لوحدة من العائد. [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image036.gif[/IMG] حيث: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image029.gif[/IMG] : الانحراف المعياري [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image032.gif[/IMG] : القيمة المتوقعة للعوائد المحتملة تمرين 9 : إضافة الى المشروع A (معطياته مبينة في التمرين 8) هناك المشروع B وله قيمة متوقعة للعوائد المحتملة تساوي 1080$ وانحراف معياري يساوي 391.92$ : معامل الاختلاف للمشروع A : [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image037.gif[/IMG] : [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image038.gif[/IMG] إذن المشروع B أكثر مخاطرة من المشروع A. عامل بيتا - مقياس المخاطرة المنتظمة يقيس مخاطرة السهم بالنسبة لمخاطرة السوق. [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image039.gif[/IMG] حيث: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image040.gif[/IMG] : التبايـن المشترك بين معـدل العائـد على السهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG] ومعدل العائـد على محفظـة السوق [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image041.gif[/IMG] [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image042.gif[/IMG]أو [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image043.gif[/IMG] : التباين في العوائد على محفظة السوق [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image044.gif[/IMG] : معامل الارتباط بين السهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG]ومحفظة السوق [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image041.gif[/IMG] [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image045.gif[/IMG] : الانحراف المعياري للسهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG] [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image046.gif[/IMG] : الانحراف المعياري لمحفظة السوق [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image041.gif[/IMG] تفسير [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image047.gif[/IMG]: يفسر معامل بيتا للسهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG]أو لمحفظة بالنسبة لمعامل بيتا لمحفظة السوق والذي يساوي 1 . [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image048.gif[/IMG] مخاطرة السهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG]أكبر من مخاطرة السوق [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image049.gif[/IMG] مخاطرة السهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG]مساوية لمخاطرة السوق [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image050.gif[/IMG] مخاطرة السهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG]أقل من مخاطرة السوق [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image051.gif[/IMG] السهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG]غير مرتبط بمخاطرة السوق [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image052.gif[/IMG] مخاطرة السهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG]مساوية لمخاطرة السوق ولكن مع اتجاه تحرك العوائد معاكس لاتجاه السوق نموذج تسعير الأصول الرأسمالية يعكس نموذج تسعير الأصول الرأسمالية عن العلاقة بين العائد والمخاطرة باستخدام معامل بيتا كمقياس للمخاطرة. وفي هذا النموذج يتحدد معدل العائد المطلوب على الاستثمار الخطر من خلال إضافة علاوة المخاطرة الى معدل العائد الخالي من المخاطرة. [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image053.gif[/IMG] نموذج تسعير الأصول الرأسمالية: حيث: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image030.gif[/IMG] : معدل العائد المطلوب على السهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG] [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image054.gif[/IMG] : معدل العائد الخالي من المخاطرة [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image047.gif[/IMG] : معامل بيتا للسهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG] [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image055.gif[/IMG] : معدل العائد على محفظة السوق [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image056.gif[/IMG] : علاوة المخاطرة، أي معدل العائد المطلوب إضافة الى معدل العائد الخالي من المخاطرة [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image057.gif[/IMG] : علاوة مخاطرة السوق تمرين 10 : المعطيات: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image058.gif[/IMG] : 1.6 [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image059.gif[/IMG] : 0.7 [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image054.gif[/IMG] : 6% [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image055.gif[/IMG] : 12% ما هو [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image060.gif[/IMG]و [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image061.gif[/IMG]? [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image062.gif[/IMG] خط سوق الأوراق المالية يمثل خط سوق الأوراق المالية (Security Market Line - SML) العلاقة الخطية بين معدل العائد المطلوب على ورقة مالية ودرجة مخاطرتها المنتظمة المقاسة بمعامل بيتا. فعند مستوى معين من المخاطرة المنتظمة، يبين خط سوق الأوراق المالية معدل العائد المطلوب المقابل. إن ميل خط سوق الأوراق المالية هو علاوة مخاطرة السوق [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image057.gif[/IMG]وهو ثابت. [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image063.gif[/IMG] حيث: علاوة المخاطرة للسهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image064.gif[/IMG] = 9.6% علاوة المخاطرة للسهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image022.gif[/IMG] = 4.2% علاوة مخاطرة الســـوق = 12% - 6% = 6%

عامل الاختلاف للمشروع B : م[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image038.gif[/IMG] إذن المشروع B أكثر مخاطرة من المشروع A. معامل بيتا - مقياس المخاطرة المنتظمة يقيس مخاطرة السهم بالنسبة لمخاطرة السوق. [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image039.gif[/IMG] حيث: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image040.gif[/IMG] : التبايـن المشترك بين معـدل العائـد على السهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG] ومعدل العائـد على محفظـة السوق [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image041.gif[/IMG] [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image042.gif[/IMG]أو [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image043.gif[/IMG] : التباين في العوائد على محفظة السوق [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image044.gif[/IMG] : معامل الارتباط بين السهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG]ومحفظة السوق [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image041.gif[/IMG] [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image045.gif[/IMG] : الانحراف المعياري للسهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG] [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image046.gif[/IMG] : الانحراف المعياري لمحفظة السوق [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image041.gif[/IMG] تفسير [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image047.gif[/IMG]: يفسر معامل بيتا للسهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG]أو لمحفظة بالنسبة لمعامل بيتا لمحفظة السوق والذي يساوي 1 . [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image048.gif[/IMG] مخاطرة السهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG]أكبر من مخاطرة السوق [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image049.gif[/IMG] مخاطرة السهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG]مساوية لمخاطرة السوق [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image050.gif[/IMG] مخاطرة السهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG]أقل من مخاطرة السوق [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image051.gif[/IMG] السهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG]غير مرتبط بمخاطرة السوق [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image052.gif[/IMG] مخاطرة السهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG]مساوية لمخاطرة السوق ولكن مع اتجاه تحرك العوائد معاكس لاتجاه السوق نموذج تسعير الأصول الرأسمالية يعكس نموذج تسعير الأصول الرأسمالية عن العلاقة بين العائد والمخاطرة باستخدام معامل بيتا كمقياس للمخاطرة. وفي هذا النموذج يتحدد معدل العائد المطلوب على الاستثمار الخطر من خلال إضافة علاوة المخاطرة الى معدل العائد الخالي من المخاطرة. [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image053.gif[/IMG] نموذج تسعير الأصول الرأسمالية: حيث: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image030.gif[/IMG] : معدل العائد المطلوب على السهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG] [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image054.gif[/IMG] : معدل العائد الخالي من المخاطرة [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image047.gif[/IMG] : معامل بيتا للسهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG] [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image055.gif[/IMG] : معدل العائد على محفظة السوق [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image056.gif[/IMG] : علاوة المخاطرة، أي معدل العائد المطلوب إضافة الى معدل العائد الخالي من المخاطرة [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image057.gif[/IMG] : علاوة مخاطرة السوق تمرين 10 : المعطيات: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image058.gif[/IMG] : 1.6 [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image059.gif[/IMG] : 0.7 [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image054.gif[/IMG] : 6% [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image055.gif[/IMG] : 12% ما هو [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image060.gif[/IMG]و [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image061.gif[/IMG]? [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image062.gif[/IMG] خط سوق الأوراق المالية يمثل خط سوق الأوراق المالية (Security Market Line - SML) العلاقة الخطية بين معدل العائد المطلوب على ورقة مالية ودرجة مخاطرتها المنتظمة المقاسة بمعامل بيتا. فعند مستوى معين من المخاطرة المنتظمة، يبين خط سوق الأوراق المالية معدل العائد المطلوب المقابل. إن ميل خط سوق الأوراق المالية هو علاوة مخاطرة السوق [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image057.gif[/IMG]وهو ثابت. [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image063.gif[/IMG] حيث: علاوة المخاطرة للسهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image064.gif[/IMG] = 9.6% علاوة المخاطرة للسهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image022.gif[/IMG] = 4.2% علاوة مخاطرة الســـوق = 12% - 6% = 6%

خط سوق الأوراق المالية يمثل خط سوق الأوراق المالية (Security Market Line - SML) العلاقة الخطية بين معدل العائد المطلوب على ورقة مالية ودرجة مخاطرتها المنتظمة المقاسة بمعامل بيتا. فعند مستوى معين من المخاطرة المنتظمة، يبين خط سوق الأوراق المالية معدل العائد المطلوب المقابل. إن ميل خط سوق الأوراق المالية هو علاوة مخاطرة السوق [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image057.gif[/IMG]وهو ثابت. [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image063.gif[/IMG] حيث: علاوة المخاطرة للسهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image064.gif[/IMG] = 9.6% علاوة المخاطرة للسهم [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image022.gif[/IMG] = 4.2% علاوة مخاطرة الســـوق = 12% - 6% = 6% تحليل محفظة الاستثمار اضغط هنا لتشغيل الصوت نادراً ما يحمل المستثمرون ورقة مالية واحدة، بل هم عادة ما يحملون مجموعة من الأوراق (إثنين أو أكثر)، أي أنهم يحملون محفظة. وتهتم نظرية المحفظة بإختيار المحافظ الكُفء. والمحفظة الكُفء هي التي تحقق أعلى عائد متوقع عند مستوى معين من المخاطرة، أو أدنى مستوى من المخاطرة عند مستوى معين للعائد المتوقع. عائد ومخاطرة المحفظة قياس أداء المحفظة العائد المخاطرة مؤشر شارب مؤشر ترينور -------------------------------------------------------------------------------- العائد حيث: : معدل العائد المتوقع على المحفظة : نسبة المحفظة المستثمرة في الورقة المالية : معدل العائد المتوقع على الورقة المالية : عدد الأوراق المالية في المحفظة مثال 1 : المعطيات: المشروع A المشروع B معدل العائد المتوقع 0.12 0.16 الانحراف المعياري 0.06 0.06 النسبة المستثمرة في كل مشروع 0.50 0.50 ما هو معدل العائد المتوقع على المحفظة المتكونة من المشروعين A و B ؟ -------------------------------------------------------------------------------- المخاطرة قد تكون درجة مخاطرة المحفظة أقل من درجة مخاطرة الأوراق المالية التي تكوّن هذه المحفظة وذلك بسبب التنويع. والتنويع هو الاستثمار في أكثر من ورقة مالية من أجل تخفيض درجة المخاطرة. والتنويع يخفض من درجة المخاطرة من خلال الاستثمار في أوراق مالية ذات خصائص مختلفة بالنسبة للعائد والمخاطرة، وهذا ما يسمى بأثر المحفظة. إن درجة الانخفاض في المخاطرة التي تتحقق من خلال التنويع تعتمد على درجة الارتباط بين عوائد مختلف الأوراق التي تكون هذه المحفظة. ويقيس معامل الارتباط، ، الارتباط في درجة وإتجاه التغير بين متغيرين. ويتراوح بين 1.0- و 1.0+ . وتقاس مخاطرة المحفظة بالانحراف المعياري للمحفظة: حيث: : الانحراف المعياري للعائد على المحفظة : النسبة المستثمرة في الورقة 1 : النسبة المستثمرة في الورقة 2 : الانحراف المعياري للعائد على الورقة 1 : الانحراف المعياري للعائد على الورقة 2 : معامل الارتباط بين الورقة 1 والورقة 2 مثال 2 : باستخدام معطيات المثال 1 ، ماهو الانحراف المعياري للعائد على المحفظة عندما: أ. . . ب. عند قياس أداء المحفظة، يجب على المستثمرين أن يأخذوا في عين الاعتبار كل من العائد الذي حققوه والمخاطرة التي تحملوها. وبالتالي، مهما كانت المقاييس المستعملة، يجب أن تتضمن هذه المعامل. بالنسبة للعائد، يجب التركيز على العائد الكلي للمستثمر والذي يتضمن كل من مكون الدخل ومكون الأرباح الرأسمالية. -------------------------------------------------------------------------------- مؤشر شارب هو نسبة الفائض في العائد على المحفظة للمخاطرة الكلية. وكلما كانت النسبة مرتفعة، كلما كان أداء المحفظة أفضل. حيث: : متوسط العائد الكلي على إستثمارات المحفظة : متوسط معدل العائد الخالي من المخاطرة : الانحراف المعياري للعائد على المحفظة : علاوة المخاطرة على المحفظة : الفترة المتبقية حتى إستحقاق السند مثال 3 : المعطيات : العوائــد السنويـــــة السنــــة المحفظة 1 المحفظة 2 السوق (Market) معدل العائد الخالي من المخاطرة 1990 26.3 25.4 24.2 4.7 1991 14.2 21.7 14.1 4.3 1992 17.5 9.2 6.5 4.5 1993 18.7 8.4 9.3 5.8 1994 23.6 18.5 11.5 6.2 1995 27.5 14.2 17.4 6.5 1996 7.9 5.4 3.7 7.8 المتوسط 19.3 14.6 12.3 5.6 الانحراف المعياري 6.4 6.9 6.4 ---- معامل بيتا 1.3 0.9 1.00 ---- ماهو مؤشر شارب لكل من المحفظتين 1 و 2 ومحفظة السوق؟ ------------------------------------------------------------------------------- مؤشر ترينور هو نسبة الفائض في العائد على المحفظة للمخاطرة المنتظمة. وكلما كانت النسبة مرتفعة، كلما كان أداء المحفظة أفضل يث: : مؤشر ترينور : معامل بيتا للمحفظة، أي المخاطرة المنتظمة للمحفظة ويقاس كما يلي: حيث: : نسبة الورقة المالية في المحفظة : معامل بيتا للورقة المالية : عدد الأوراق المالية في المحفظة مثال 4 : باستخدام معطيات المثال 3 ، ماهو مؤشر ترينور لكل من المحفظتين 1 و 2 ومحفظة السوق؟

تقييم الأسهم والسندات > النموذج الأساسي لتقييم الأسهم والسندات

ا [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image065.gif[/IMG] حيث: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image003.gif[/IMG] : القيمة الحالية للأصل [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image066.gif[/IMG] : العائد المتوقع في الفترة الزمنية t [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image067.gif[/IMG] : معدل العائد المطلوب من طرف المستثمر [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image011.gif[/IMG] : فترة الاحتفاظ بالأصل يحدد النموذج الأساسي لتقييم الأسهم والسندات قيمة السند، السهم الممتاز والعادي في الوقت الحالي. ويتضمن النموذج العوائد المتوقعة على الأصل، توقيتها، ودرجة مخاطرتها والتي تنعكس في معدل العائد المطلوب من طرف المستثمر.

نموذج تقييم السندات مع أسعار فائدة سنوي [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image068.gif[/IMG] حيث: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image003.gif[/IMG] : القيمة الحالية للسند [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image007.gif[/IMG] : الفائدة المدفوعة سنوياً [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image010.gif[/IMG] : القيمة الاسمية للسند المطلوبة في الفترة [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image011.gif[/IMG] [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image011.gif[/IMG] : فترة الاحتفاظ بالسند أو: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image069.gif[/IMG] حيث: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image070.gif[/IMG] : عامل الفائدة لقيمة حالية لدفعات متدفقة متساوية (الجدول 4 في الملحق) [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image071.gif[/IMG] : عامل الفائدة لقيمة حالية (الجدول 3 في الملحق) تمرين 1 : المعطيات: معدل الكوبون: 10% القيمة الاسمية: 1000$ تدفع الفائدة سنوياً السند مستحق بعد 8 سنوات معدل العائد المطلوب على السند: 10% ماهي القيمة الحالية للسند؟ [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image007.gif[/IMG] = $100 , (0.10 x $1000) [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image010.gif[/IMG] = $1000 [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image072.gif[/IMG] = 10% [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image011.gif[/IMG] = 8 [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image003.gif[/IMG] = ($100) (PVIFA0.10,8) + ($1000) (PVIF0.10,8) = ($100) (5.335) + ($1000) (0.467) = $533.5 + $467.00 = $1000.50 نموذج تقييم السندات مع أسعار فائدة نصف سنوية [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image068.gif[/IMG] أو: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image073.gif[/IMG] تمرين 2 : ما هي القيمة الحالية للسند اذا دفعت الفائدة نصف سنوياً، باستخدام معطيات التمرين 1؟ [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image003.gif[/IMG] = ($100/2) (PVIFA0.10/2, (2)(8) ) + ($1000) (PVIF0.10/2, (2)(8) ) = ($50) (10.838) + ($1000) (0.458) = $541.9 + $458.00 = $999.9

تقييم الأسهم الممتازة

ا [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image074.gif[/IMG] أو: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image075.gif[/IMG] حيث: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image016.gif[/IMG] : التوزيعات للسهم الممتاز لفترة لا نهائية [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image076.gif[/IMG] : معدل العائد المطلوب على السهم الممتاز من طرف المستثمر تمرين 3 : المعطيات: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image016.gif[/IMG] : 6.30$ [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image076.gif[/IMG] : 10% ماهي القيمة الحالية للسهم الممتاز؟ [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image077.gif[/IMG]

تقييم الأسهم العادية

تقييم الأسهم العادية نموذج تقييم الأسهم لفترة محدودة نموذج تقييم الأسهم لفترة لا نهائية نموذج ذو عدم النمو في التوزيعات نموذج ذو نمو ثابت في التوزيعات نموذج جوردن ذو نمو ثابت في التوزيعات نموذج ذو نمو غير عادي في التوزيعات نموذج تقييم الأسهم لفترة محددة [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image078.gif[/IMG] حيث: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image019.gif[/IMG] : التوزيعات للسهم العادي في الفترة t [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image079.gif[/IMG] : سعر السهم العادي في الفترة n [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image080.gif[/IMG] : معدل العائد المطلوب على السهم العادي من طرف المستثمر تمرين 4 : المعطيات: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image019.gif[/IMG] : $3.80 [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image079.gif[/IMG] : $32 [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image011.gif[/IMG] : 1 [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image080.gif[/IMG] : 12% ماهي القيمة الحالية للسهم ? [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image081.gif[/IMG] نموذج تقييم الأسهم لفترة لا نهائية [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image082.gif[/IMG] نموذج ذو عدم النمو في التوزيعات [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image083.gif[/IMG] [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image022.gif[/IMG] : التوزيعات للسهم العادي [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image080.gif[/IMG] : معدل العائد المطلوب على السهم العادي من طرف المستثمر تمرين 5 : المعطيات: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image022.gif[/IMG] : 4$ [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image080.gif[/IMG] : 12% ماهي القيمة الحالية للسهم؟ [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image084.gif[/IMG] نموذج ذو نمو ثابت في التوزيعات [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image085.gif[/IMG] حيث: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image025.gif[/IMG]: معدل النمو الثابت في التوزيعات نموذج جوردن ذو نمو ثابت في التوزيعات هذا النموذج هو صيغة مبسطة للنموذج السابق. [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image086.gif[/IMG] [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image026.gif[/IMG] : [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image087.gif[/IMG] [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image080.gif[/IMG] : معدل العائد المطلوب على السهم العادي من طرف المستثمر [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image025.gif[/IMG] : معدل النمو الثابت في التوزيعات تمرين 6 : المعطيات: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image088.gif[/IMG] : 2.5$ [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image025.gif[/IMG] : 6% [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image080.gif[/IMG] : 12% ماهي القيمة الحالية للسهم؟ [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image089.gif[/IMG] نموذج ذو نمو غير عادي في التوزيعات [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image090.gif[/IMG] حيث: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image091.gif[/IMG] : معدل النمو غير العادي في التوزيعات [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image092.gif[/IMG] : معدل النمو العادي في التوزيعات [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image093.gif[/IMG] : فترة النمو غير العادي [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image094.gif[/IMG] : التوزيعات للسهم العادي في الفترة [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image095.gif[/IMG] تمرين 7 : المعطيات: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image091.gif[/IMG] : 10% [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image092.gif[/IMG] : 5% [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image093.gif[/IMG] : 4 [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image088.gif[/IMG] : 2.25$ [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image080.gif[/IMG] : 14% تنمو التوزيعات بمعدل 10% سنوياً للأربع سنوات القادمة، ثم بمعدل 5% في السنوات اللاحقة. ماهي القيمة الحالية للسهم؟ أولا: القيمة الحالية للتوزيعات خلال فترة النمو غير العادي: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image096.gif[/IMG] السنة التوزيعات Dt=$2.5 (1.10)t (1) عنصر الفائدة للقيمة الحالية PVIF0.14,t (2) القيمة الحالية للتوزيعات [(1)x(2)] (3) 1 $2.5 (1.10) = $2.75 0.877 $2.41 2 2.5 (1.210) = 3.02 0.769 2.32 3 2.5 (1.331) = 3.32 0.675 2.24 4 2.5 (1.464) = 3.66 0.592 2.16 المجمــــــــوع $9.13 ثانياً: القيمة الحالية للسهم في آخر السنة الرابعة [PV(P4)] : [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image097.gif[/IMG] ثالثاً: القيمة الحالية للسهم: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image098.gif[/IMG]

تحليل محفظة الاستثمار
نادراً ما يحمل المستثمرون ورقة مالية واحدة، بل هم عادة ما يحملون مجموعة من الأوراق (إثنين أو أكثر)، أي أنهم يحملون محفظة. وتهتم نظرية المحفظة بإختيار المحافظ الكُفء. والمحفظة الكُفء هي التي تحقق أعلى عائد متوقع عند مستوى معين من المخاطرة، أو أدنى مستوى من المخاطرة عند مستوى معين للعائد المتوقع.

عائد ومخاطرة المحفظة	قياس أداء المحفظة
العائد المخاطرة	مؤشر شارب مؤشر ترينور

---

· العائد
[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image099.gif[/IMG]
حيث:

[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image100.gif[/IMG]	: معدل العائد المتوقع على المحفظة
[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image101.gif[/IMG]	: نسبة المحفظة المستثمرة في الورقة المالية [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG]
[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image030.gif[/IMG]	: معدل العائد المتوقع على الورقة المالية [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG]
[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image011.gif[/IMG]	: عدد الأوراق المالية في المحفظة

مثال 1 : المعطيات:

	المشروع A	المشروع B
معدل العائد المتوقع [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image102.gif[/IMG]	0.12	0.16
الانحراف المعياري [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image103.gif[/IMG]	0.06	0.06
النسبة المستثمرة في كل مشروع [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image104.gif[/IMG]	0.50	0.50

ما هو معدل العائد المتوقع على المحفظة المتكونة من المشروعين A و B ؟
[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image105.gif[/IMG]


المخاطرة
قد تكون درجة مخاطرة المحفظة أقل من درجة مخاطرة الأوراق المالية التي تكوّن هذه المحفظة وذلك بسبب التنويع. والتنويع هو الاستثمار في أكثر من ورقة مالية من أجل تخفيض درجة المخاطرة. والتنويع يخفض من درجة المخاطرة من خلال الاستثمار في أوراق مالية ذات خصائص مختلفة بالنسبة للعائد والمخاطرة، وهذا ما يسمى بأثر المحفظة. إن درجة الانخفاض في المخاطرة التي تتحقق من خلال التنويع تعتمد على درجة الارتباط بين عوائد مختلف الأوراق التي تكون هذه المحفظة. ويقيس معامل الارتباط، ، الارتباط في درجة وإتجاه التغير بين متغيرين. ويتراوح [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image106.gif[/IMG]بين 1.0- و 1.0+ .
وتقاس مخاطرة المحفظة بالانحراف المعياري للمحفظة:
[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image107.gif[/IMG]
حيث:

[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image108.gif[/IMG]	: الانحراف المعياري للعائد على المحفظة
[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image109.gif[/IMG]	: النسبة المستثمرة في الورقة 1
[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image110.gif[/IMG]	: النسبة المستثمرة في الورقة 2
[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image111.gif[/IMG]	: الانحراف المعياري للعائد على الورقة 1
[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image112.gif[/IMG]	: الانحراف المعياري للعائد على الورقة 2
[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image113.gif[/IMG]	: معامل الارتباط بين الورقة 1 والورقة 2

مثال 2 :
باستخدام معطيات المثال 1 ، ماهو الانحراف المعياري للعائد على المحفظة عندما:

أ.	[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image114.gif[/IMG]
ب.	[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image115.gif[/IMG]

أ.
[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image116.gif[/IMG]
ب.
[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image117.gif[/IMG]
عند قياس أداء المحفظة، يجب على المستثمرين أن يأخذوا في عين الاعتبار كل من العائد الذي حققوه والمخاطرة التي تحملوها. وبالتالي، مهما كانت المقاييس المستعملة، يجب أن تتضمن هذه المعامل. بالنسبة للعائد، يجب التركيز على العائد الكلي للمستثمر والذي يتضمن كل من مكون الدخل ومكون الأرباح الرأسمالية.


مؤشر شارب
هو نسبة الفائض في العائد على المحفظة للمخاطرة الكلية. وكلما كانت النسبة مرتفعة، كلما كان أداء المحفظة أفضل.
[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image118.gif[/IMG]
حيث:

[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image119.gif[/IMG]	: متوسط العائد الكلي على إستثمارات المحفظة
[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image120.gif[/IMG]	: متوسط معدل العائد الخالي من المخاطرة
[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image121.gif[/IMG]	: الانحراف المعياري للعائد على المحفظة
[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image122.gif[/IMG]	: علاوة المخاطرة على المحفظة
[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image123.gif[/IMG]	: الفترة المتبقية حتى إستحقاق السند

مثال 3 : المعطيات :
العوائــد السنويـــــة

السنــــة	المحفظة 1	المحفظة 2	السوق (Market)	معدل العائد الخالي من المخاطرة
1990	26.3	25.4	24.2	4.7
1991	14.2	21.7	14.1	4.3
1992	17.5	9.2	6.5	4.5
1993	18.7	8.4	9.3	5.8
1994	23.6	18.5	11.5	6.2
1995	27.5	14.2	17.4	6.5
1996	7.9	5.4	3.7	7.8
المتوسط	19.3	14.6	12.3	5.6
الانحراف المعياري	6.4	6.9	6.4	----
معامل بيتا	1.3	0.9	1.00	----

ماهو مؤشر شارب لكل من المحفظتين 1 و 2 ومحفظة السوق؟
[IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image124.gif[/IMG]

· مؤشر ترينور هو نسبة الفائض في العائد على المحفظة للمخاطرة المنتظمة. وكلما كانت النسبة مرتفعة، كلما كان أداء المحفظة أفضل. [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image125.gif[/IMG] حيث: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image126.gif[/IMG] : مؤشر ترينور [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image127.gif[/IMG] : معامل بيتا للمحفظة، أي المخاطرة المنتظمة للمحفظة ويقاس [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image127.gif[/IMG]كما يلي: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image128.gif[/IMG] حيث: [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image101.gif[/IMG] : نسبة الورقة المالية [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG]في المحفظة [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image047.gif[/IMG] : معامل بيتا للورقة المالية [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image031.gif[/IMG] [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image011.gif[/IMG] : عدد الأوراق المالية في المحفظة مثال 4 : باستخدام معطيات المثال 3 ، ماهو مؤشر ترينور لكل من المحفظتين 1 و 2 ومحفظة السوق؟ [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image129.gif[/IMG]

جدول عامل الفائدة لقيمة مستقبلية
عامل الفائدة = [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image130.gif[/IMG]
القيمة المستقبلية [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image131.gif[/IMG]= القيمة الحالية X عامل الفائدة
سعر الفائدة [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image132.gif[/IMG]

الفترة [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image133.gif[/IMG]	1%	2%	3%	4%	5%	6%	7%	8%	9%	10%	11%	12%	13%
0	1.000	1.000	1.000	1.000	1.000	1.000	1.000	1.000	1.00	1.000	I.000	1.000	1.000
1	1.010	1.020	1.030	1.040	1.050	I.060	1.070	1.080	1.090	1.100	1.110	1.120	1.130
2	1.020	1.040	1061	1.082	1.102	1.124	1.145	1.166	1.186	1.210	1.232	1.254	1.277
3	1.030	1.061	1.093	1.125	1.158	1.191	1.225	1.260	1.295	1.331	1.368	1.405	1.443
4	1.041	1.0a2	1.125	1.170	1.216	1.262	1.311	1.360	1.412	1.464	1.515	1.574	1.630
5	1.051	1.104	1.159	1.217	1.276	1.338	1.403	1.469	1.539	1.611	1.685	1.762	1.842
6	1.062	1.126	1.194	1.265	1.340	1.419	1.501	1.587	1.67'7	1.772	1.870	1.974	2.082
7	1.072	1.149	1.230	1.316	1.407	1.504	I.606	1.714	1.828	1.949	2.076	2.211	2.353
8	1.0&3	1.172	1.267	1.369	1.477	1.594	1.718	1.851	1.993	2.144	2.305	2.476	2.658
9	1.094	1.195	1.305	1.423	1.551	1.689	1.838	1.999	2.172	2.358	2.558	2.773	3.004
10	1.105	1.219	1.344	1.480	1.629	1.791	1.967	2.159	2.367	2.594	2.839	3.106	3.395
11	1.116	1.243	1.384	1.539	1.710	1.898	2.105	2.332	2.580	2.853	3.152	3.479	3. 836
12	1.127	1.268	1.426	1.601	1.7P6	2.012	2.252	2.518	2.813	3.138	3.498	3.896	4.335
13	1.138	1.294	1.469	1.665	1.586	2.133	2.410	2.720	3.065	3.452	3. 8a3	4.363	4.898
14	1.149	1.319	1.513	1.732	1.980	2.261	2.579	2.937	3.3.42	3.797	4.310	4.887	5.535
15	1.161	1.346	1.558	1.501	2.079	2.397	2.759	3.172	3.642	4.177	4.785	5.474	6.254
16	1.173	1.373	1.605	1.873	2.183	2.540	2.952	3.426	3.970	4.595	5.311	6.130	7.067
17	1.184	1.400	1.653	1.948	2.292	2.693	3.159	3.700	4.328	5.054	5.895	6.865	7.985
18	1.196	1.428	1.702	2.026	2.407	2.854	3.380	3.995	4.717	5.560	6.544	7.690	9.024
19	1.208	1.457	1.754	2.107	2.527	3.025	3.617	4.316	5.142	6.116	7.263	8.613	10.197
20	1.220	1.486	1.806	2.191	2.653	3.207	3.870	4.661	5.604	6.728	8.062	9.645	11.523

الفترة [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image133.gif[/IMG]	14%	15%	16%	17.%	18%	19%	20%	24.%	28%	32%	36%	40%
0	1.000	1.000	1.000	1.000	1.000	1.000	1.000	1.000	1.000	1.000	1.000	1.000
1	1.140	1.150	1.160	1.170	1.180	1.190	1.200	1.240	1.280	1.320	1.360	1.400
2	1.300	1.322	1.346	1.369	1.392	1.416	1.440	1.538	1.638	1.742	1.850	1.950
3	1.482	1.521	1.561	1.602	1.643	1.685	1.728	1.907	2.067	2.300	2.515	2.744
4	1.689	1.749	1.811	1.874	1.939	2.005	2.074	2.364	2.684	3.036	3.421	3.842
5	1.925	2.011	2.100	2.192	2.288	2.386	2.488	2.932	3.436	4.007	4.653	5.378
6	2.195	2.313	2.436	2.565	2.700	2.840	2.986	3.635	4.398	5.290	6.328	7.530
7	2.502	2.660	2.826	3.001	3.185	3.379	3.583	4.508	5.629	6.983	8.605	10.541
A	2.853	3.059	3.278	3.511	3.759	4.021	4.300	5.590	7.206	9.217	11.703	14.758
9	3.252	3.518	3.80.3	4.108	4.435	4.785	5.160	6.931	9.223	12.166	15.917	20.661
10	3.707	4.046	4.411	4.807	5.234	5.695	6.192	8.594	11.806	16.060	21.647	28.925
11	4.226	4.652	5.117	5.624	6.176	6.777	7.430	10.657	15.112	21.199	29.439	40.496
12	4.818	5.350	5.926	6.580	7.288	8.064	8.916	13.215	19.343	27.983	40.037	56.694
13	5.492	6.153	6.886	7.699	8.599	9.596	10.699	16.386	24.759	36.937	54.451	79.372
14	6.261	7.076	7.988	9.007	10.147	11.420	12.839	20.319	31.961	48.757	74.053	111.120
15	7.138	8.137	9.266	10.5.39	11.974	13.590	15.407	25.195	40.565	64.359	100.712	155.568
16	8.137	9.358	10.748	12.330	14.129	16.172	18.488	31.243	51.923	84.954	136.969	217.795
17	9.276	10.761	12.468	14.426	16.672	19.244	22.186	38.741	66.461	112.139	186.278	304.914
18	10.575	12.375	14.463	16.879	19.673	22.901	26.623	48.039	85.071	148.023	253.338	426.879
19	12.056	14.232	16.777	19.748	23.214	27.252	31.948	59.568	108.890	195.391	344.540	597.630
20	13.743	16.367	19.461	23.106	27.393	32.429	38.338	73.864	139.380	257.916	468.574	836.683

يستخدم هذا الجدول للحصول على القيمة المستقبلية لمبلغ معين.
القيمة المستقبلية [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image131.gif[/IMG]= القيمة الحالية X عامل الفائدة
حيث: عامل الفائدة = [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image130.gif[/IMG]
عامل الفائدة هو القيمة في الجدول التي تتوافق مع تقاطع سعر فائدة معين [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image132.gif[/IMG]وفترة معينة [IMG]file:///C:/Users/Delta/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image133.gif[/IMG].
مثال :
تودع شركة مبلغ 1000$ في حساب بسعر فائدة يساوي %8 ولمدة 6 سنوات. تحتسب قيمة هذا الحساب عند نهاية الفترة كما يلي:
القيمة المستقبلية = 1000$ X عامل الفائدة (6,%8)
عامل الفائدة (6,%8) هو القيمة في الجدول التي تتوافق مع تقاطع سعر فائدة يساوي %8 وفترة تساوي 6. هذه القيمة هي 1.587 ، وتمثل الحساب: 6(0.08+1).
القيمة المستقبلية= 1000$1.587x

= $1587

انهيار الاقتصاديات بتأثيرات أسواق الأوراق المالية
يتكون الاقتصاد الحديث الذي يقوم على التخصص في الانتاج وعلى التبادل من حلقات متصلة تؤثر كل منها في الحلقات الأخرى بطريقة مباشرة أو غير مباشرة وترتبط سوق الأوراق المالية بالاقتصاد بعدة أوجه.
أولا: توفر السوق الأولية التمويل للشركات التي تقوم بإصدار الأسهم أو السندات في تلك السوق. ومن شأن هذا التمويل أن يساعد على تمويل الاستثمار في الأصول الإنتاجية وزيادة فرص العمل والدخول مما يؤدي الى في مستويات الاستهلاك ويساعد على المزيد من الاستثمار وهكذا، ولذا تحرص الحكومات على دعم الثقة في سوق الأوراق المالية من حيث نزاهة وكفاءة التعامل لتشجيع الناس على الإقبال على الاستثمار في الأوراق المالية التي تصدرها الشركات.
ثانيا: تؤثر تقلبات أسعار الأسهم بشكل كبير ومباشر في النظام الاقتصادي والاجتماعي من خلال تأثير التقلبات في الثروات التي يملكها الناس ومن خلال التأثير في النظام المصرفي.
فالأسهم التي يمتلكها الشخص تكون جزءا من ثروته. ويعتقد قطاع كبير من الاقتصاديين أنه في حالة ارتفاع أسعار الأسهم يرتفع حجم الثروات التي يملكها الناس الذين يستثمرون في الأسهم. وبما أن الصرف على الاستهلاك يرتبط بحجم الثروة فإن الناس الذين يملكون الأسهم يميلون إلى التوسع في الصرف الاستهلاكي عندما ترتفع أسعار الأسهم ويميلون إلى خفض الصرف الاستهلاكي عندما تنخفض أسعار الأسهم مما يؤدي إلى انكماش النشاط الاقتصادي، وذلك لأن انخفاض الصرف الاستهلاكي يعني تكدس البضائع مما يضطر الشركات المنتجة إلى تخفيض الطاقات الانتاجية المستقلة وتخفيض أعداد المستخدمين مما يؤثر في الشركات الأخرى التي سوف تضطر إلى اجراء تخفيضات مماثلة وهكذا.
كما قد يؤدي تراجع أسعار الأسهم إلى عجز المقترضين الذين حصلوا على قروض بضمانة تلك الأسهم في سداد مستحقات البنوك التي قد تتكبد خسائر بدورها وتفقد جزءا من قدرتها على منح القروض للمستثمرين والمستهلكين. ولكن حجم تأثير تقلب الأسعار في سوق الأوراق المالية يعتمد على عدة عوامل في مقدمتها الحجم الكلي لاقتصاد البلد المعني ومدى تنوعه والمرونة التي يتحلى بها وحجم سوق الأوراق المالية بالمقارنة مع الحجم الكلي للاقتصاد.
الهدف من الاستثمار في سوق الأوراق المالية
لابد أن يكون الهدف من الاستثمار في أي مجال كان توقع مردود ايجابي على شكل أرباح نقدية أو رأسمالية أو حتى معنوية، وبالنسبة للاستثمار في الأوراق المالية فإن المستثمر يتوقع أن يعود عليه استثماره بعوائد على شكل:
ـ توزيعات أرباح.
أو ـ مكاسب رأسمالية عن طريق بيع الأسهم بأسعار أعلى من أسعار الشراء.
أو ـ في شكل توزيعات زائدا مكاسب رأسمالية.
وقد يحصل على توزيعات من حصية صافي قيمة الشركة في حالة بيعها ولكن لا يشكل هذا العائد عنصرا أساسيا من العناصر التي تؤخذ في الاعتبار في حالة تحديد الأسعار المناسبة للأسهم والعنصران الأساسيان اللذان يؤخذان في الاعتبار هما توزيعات الأرباح والمكاسب الرأسمالية.
العوامل الرئيسية التي تؤثر في حركة الأسعار في سوق الأوراق المالية:
من العوامل الرئيسة التي تؤثر في حركة أسعار الأسهم بالانخفاض أو الارتفاع ما يلي:
ـ التوقعات الخاصة بالأرباح والتوزيعات والمكاسب الرأسمالية، فكلما كانت تلك التوقعات متفائلة كلما ارتفعت أسعار الأسهم وكلما كانت تلك التوقعات متشائمة كلما انخفضت أسعار الأسهم.
ـ عوائد الاستثمار في المجالات البديلة وخاصة الاستثمار في الأصول قليلة المخاطر مثل الودائع المصرفية والسندات. فكلما ارتفعت العوائد أدى ذلك إلى ارتفاع معدل الخصم (RATE OF DISCOUNT)، وكلما قل إقبال الناس على شراء الأسهم أدى ذلك إلى انخفاض أسعارها. أما في حالة انخفاض العوائد على الودائع المصرفية والسندات فإن ذلك يؤدي إلى التحول إلى الاستثمار في الأسهم، وبالتالي ارتفاع أسعارها.
ـ مدى استقرار أو تقلب الأداء الاقتصادي العام وأداء الشركات، ففي الأوضاع التي توجد فيها درجة عالية من التقلب في الأداء ترتفع احتمالات الخسارة ويتردد المستثمرون في شراء الأسهم وفي دفع أسعار عالية مما يؤدي إلى انخفاض أسعار الأسهم.
ـ حالة الاستقرار والأمن الذي يسود المنطقة، ويعتبر من العوامل المهمة التي تؤثر بشكل مباشر في حركة أسعار الأسهم، فكلما ساد الدولة أو المنطقة نوع من الأمن والاستقرار أدى ذلك إلى استقرار في حركة أسعار الأسهم، ويحدث العكس فيما لو شهدت المنطقة نوعا من عدم استقرار، حيث تنخفض الأسعار نتيجة خروج المستثمرين.
ـ أما العامل الهام جدا في الارتفاعات العالية والهبوط العالي مثلما شهدنا في السلطنة في العامين 1997 و1998 فهو الحالة النفسية للمستثمرين وانتشار روح التفاؤل والطمع في المكاسب أو العكس بانتشار روح التشاؤم والخوف من الخسائر، فعندما تتملك الناس روح التفاؤل والطمع في المكاسب الرأسمالية تسود المضارية في سوق الأوراق المالية ويكون الشراء بقصد البيع بسعر أعلى وفي فترة وجيزة هو الأساس.
ويتملك أغلبية المتعاملين في السوق إحساس عام بأن الأسعار سوف تواصل الارتفاع وأن كل من يشتري سوف يجد من يبيع له بسعر أعلى. ويؤدي ذلك إلى اشتعال حمى الشراء والبيع ورفع الاسعار إلى مستويات أعلى وأعلى وقد أطلق AIIen Greenspan رئيس مجلس الاحتياطي الفدرالي الأميركي على تلك الحالة وصف الحماس غير العقلابي irrationaI exuberance وحالما يدرك الناس أن الأسعار قد وصلت إلى مستويات عالية لا تتناسب مع الأرباح والتوزيعات المتوقعة تتجه الأسعار للانخفاض ويحاول الكل أن يبيع قبل الآخرين لتفادي الخسارة مما يؤدي إلى انهيار الأسعار.
وهذا هو ما حدث في سوق مسقط للأوراق المالية عندما ارتفعت الأسعار بنسبة 141% خلال العام 1997م ثم انخفضت بنسبة 51% في عام 1998م. وحدث نفس الشيء في أكثر الأسواق تطورا مثل السوق الأميركية حيث أدت حمى المتاجرة في أسهم شركات التكنولوجيا إلى وصول المؤشر العام لسوق ناسداك إلى 2ر2859 نقطة في عام 2001م وهبوطه في نفس العام إلى 2ر1423 نقطة أي هبط بنسبة 50%، وقد أثبتت تجربة كل أسواق الأوراق المالية أنه لا يوجد علاج لظاهرة ارتفاع وانهيار الأسعار بسبب المضاربة لأنها نتاج لطبيعة البشر وحبهم للمال والطمع في المزيد منه والخوف من الخسائر وقد تساعد بعض الاجراءات مثل التوعية والتحذير وتضييق فرص التمويل المصرفي في الحد من المضاربة ولكنها لا تقضي عليها.

ما عنىالشفافيةوالإفصاح ؟
	الشفافية هي إعلان المعلومات التي تتعلق بتداول الأوراق المالية وخاصة أوامر البيع والشراء بغرض ايجاد تفاعل بين قوى العرض والطلب ، و إعلان المعلومات المتعلقة بالصفقات التي تبرم فعلا من حيث أحجامها والأسعار التي تبرم بها حتى يعرف المتعاملون اتجاهات السوق . اما الإفصاح فهو إعلان كل المعلومات الهامة عن شركات المساهمة العامة التي تساعد المستثمر على اتخاذ قرارات بيع او شراء ورقة مالية معينة وتقدير السعر المناسب وتمكن المستثمر في شركة معينة من الحكم على مدى الجدارة والنزاهة التي تدار بها الشركة التي يستثمر فيها . ويعتبر الإفصاح روح سوق الأوراق المالية المنظمة وركنا اساسيا من اركان قيامها وأساسا لاستمرار نجاحها وتطورها، وركيزة لتدعيم الثقة بها بما يؤدي الى جذب فئات المستثمرين نحو ادواتها.